주식과는 다른 '선물'의 특징 1

선물 거래 특징

주식과 다른 선물만의 특징

1. 콘탱고와 역전 현상

- 모든 선물시장의 계약은 인도월이 다양한다. 예를 들어, 당신은 인도월이 올해 9월이나 12월, 아니면 내년 3월인 밀을 사거나 팔 수 있다. 보통 인도월이 가까울 때보다 멀 때 가격이 더 비싸다. 이런 현상을 콘탱고(contango)라고 부른다. 장기 계약의 가격이 높은 것은 상품을 구입하고 보관하고 보험료를 지불하는 데 드는 유지비용 때문이다. 

 

선물 매수자는 3퍼센트의 증거금을 내고, 잔금을 지불할 필요 없이 결제일까지 계약을 마음대로 할 수 있다. 그동안 매도자는 상품을 보관하고 자금을 대고 보험료를 지불해야 한다. 인도월 간의 차이에서 생기는 가격차를 프리미엄이라고 한다. 허저와 플로어 트레이더들은 프리미엄을 눈여겨본다. 

 

프리미엄이 시장의 긴장도를 반영하기 때문이다. 공급이 줄어들거나 수요가 상승하면, 사람들은 인접한 달의 선물 계약을 몽땅 사들이기 시작한다. 이 때문에 먼 달의 선물 계약 프리미엄이 줄어들기 시작한다. 수요가 증가하면, 가까운 달의 선물 계약이 먼달의 선물 계약보다 더 비싸진다. 시장에 역전 현상이 일어난 것이다. 

 

 

이는 상승장을 의미하는 가장 강력한 펀더멘털 신호다. 정말로 상품 부족 현상이 있으며, 사람들이 나중에가 아닌 조금이라도 빨리 물건을 구하기 위해 추가로 돈을 지불하고 있다는 의미다. 역전은 상승장을 나타내는 신호다. 이제 기술적 분석을 이용해서 매수 기회를 찾아보아야 한다. 

 

노련한 헤저는 역전 현상을 기다리지 않는다. 그들은 꾸준히 프리미엄을 모니터 하고, 프리미엄이 커지느냐 작아지느냐에 따라 신호를 얻는다. 투기자들은 최근 종가에 대해 떠들어대는 일을 하지 않지만 허저는 당신에게 먼 달에 대한 가까운 달의 최근 프리미엄에 대해 쉽게 얘기해 줄 것이다. 

 

 

- 선물시장에서 역전 현상을 찾을 때 역전 현상이 일반적인 곳이 한 곳 있다는 사실을 염두에 둬야 한다. 이자율 선물 가격은 늘 역전되어 있다. 현물 포지션을 보유하고 있는 사람은 금융비용이나 보관비용을 지불하지 않으며 오히려 이자를 거두어들이기 때문이다. 

2. 스프레드

- 헤저는 대개 시장의 숏 포지션 쪽을 지배하고 있으며, 대부분의 투기자는 언제나 매수 세력으로 기능한다. 플로어 트레이더는 스프레드 거래를 즐긴다. 스프레드 거래는 같은 시장에서 어떤 인도월의 계약을 사고, 다른 인도월의 계약을 팔거나 한 시장에서는 롱 포지션을 취하고 관련된 다른 시장에서는 숏 포지션을 취하는 거래다. 

 

선물은 경제의 기본 구성단위다. 사회의 일상적 기능에 필수적인 것이다. 이 경제적 필요는 상품시장과 인도월의 관계를 긴밀하게 만들어준다. 중요한 가축 사료로 쓰이는 옥수수 가격이 밀보다 빠르게 상승하기 시작하면, 목장주들은 옥수수 대신 밀을 사료로 쓰기 시작할 것이다. 그들은 더 많은 밀을 사고, 옥수수의 구입을 줄일 것이다. 

 

그러면 이 때문에 스프레드는 정상적인 수준으로 되돌아간다. 똑똑한 상품 거래자는 정상적인 스프레드 수준을 잘 알고 있다. 스프레드 거래자는 가격 이탈에 반대로, 즉 정상적인 수준으로 되돌아가는 방향으로 거래를 한다. 이렇게 옥수수 가격이 상승하는 상황에서 스프레드 거래자들은 방향성 거래를 하지 않고, 대신 옥수수를 공매도하는 동시에 밀을 매수할 것이다.

 

 

- 증거금 요구 수준이 낮다고 할지라도, 스프레드 거래는 방향성 거래보다 훨씬 안전하다. 아마추어는 스프레드를 제대로 이해하지 못하고, 느리게 움직이지만 이런 안정적인 거래에 별 관심을 보이지 않는다. 프로들이 이 영역을 독차지하고 아마추어들을 따돌리고 있다. 

 

단 한권의 좋은 안내서도 없이 프로들이 큰돈을 버는 시장이 얼마간 있는 것은 사실이다. 이런 곳은 내부자들이 외부자 출입금지라는 푯말을 꽂아놓은 것과 비슷하다. 

3. 거래자들의 매매에 관한 보고서

 

- 상품 선물거래위원회는 중개인들로부터 거래자의 포지션에 관한 보고서를 수집해서 대중에게 개괄적인 보고서를 발표한다. 이런 '거래자들의 매매에 관함 보고서'는 스마트 머니가 선물시장에서 어떻게 움직이고 있는지를 보여주는 최상의 정보 가운데 하나다. 

 

이 보고서는 세 그룹의 포지션을 보여준다. 헤저, 큰손(대규모 거래자), 소규모 거래자가 그들이다. 그런데 그들이 누가 누구인지를 어떻게 알까? 허저는 스스로 자신이 어느 부류에 속하는지 중개인에게 말해준다. 낮은 증거금 비율 등의 혜택을 받을 수 있기 때문이다. 

 

큰 손들은 정부에서 규정한 '보고 의무 조건'을 초과해서 보유하고 있는 계약의 수에 따라 확인할 수밖에 없다. 헤저도 아니고 큰 손도 아닌 사람은 소규모 거래자들이다. 

 

 

- 거래자들의 매매에 관한 보고서를 본 현명한 분석가들은 현재의 포지션을 과거의 정상적인 수준과 비교해서 대규모 거래자들과 소규모 거래자들(많은 수가 도박꾼이거나 패배자들인)이 서로 강하게 맞서고 있는 곳을 찾는다. 한쪽이 강력한 매도세로 시장을 압박하고, 다른 한쪽 역시 강력한 매수세로 시장을 떠받치고 있다면,

 

당신은 어느 쪽에 가담해야 할까? 어떤 특정한 시장에서 스마트 머니가 압도적으로 한쪽에 치우쳐 있고 다른 한쪽에는 자잘한 투기꾼들이 몰려 있다면, 이때는 기술적 분석을 활용해서 스마트 머니(헤저) 편에서 시장에 진입할 지점을 찾아야 할 순간이라고 할 수 있다. 

4. 공급과 수요 시장 

 

- 선물은 상승장이든 하락장이든 공급 주도 시장과 수요 주도 시장의 두 종류로 구분된다. 공급 주도 시장은 빠르고 격렬한 특징이 있고, 수요 주도 시장은 차분하고 느린 경향이 있다. 예를 들어, 아프리카와 남미에서 재배하는 커피를 생각해 보자. 수요의 변화는, 인간 본성의 보수성 때문에 천천히 찾아온다. 커피에 대한 수요는 커피가 더욱더 인기를 끌 때만,

 

커피숍마다 두 번째 에스프레소 기계를 들여놓을 때만 상승할 수 있다. 수요는 커피의 인기가 시들 때만 하락할 수 있다. 경기가 나빠지거나 건강에 대한 열풍이 불 때 이런 일이 일어날 것이다. 어쨌든 수요 주도 시장은 천천히 움직인다. 방대한 커피 재배 지역이 허리케인이나 서리로 큰 피해를 입었다고 하자. 

 

그러면 갑자기 세계 커피 공급량이 10퍼센트 줄어들 것이라는 소문이 퍼지면서, 가격이 천정부지로 치솟고 별로 중요치 않은 소비자들은 떨어져 나간다. 결국 가격은 수요와 공급이 균형을 이루는 지점까지 상승할 것이다. 공급 주도 시장은 변동성이 매우 크다. 

 

 

아프리카의 코코아 생산 지역에 폭우가 내리거나 새로운 OPEC 정책으로 석유 생산량이 크게 줄어들거나, 구리 광산 지역에서 총파업이 일어나는 상황을 한 번 상상해보자. 상품 공급량이 줄어들고 더 큰 피해가 있다는 소문이 떠돌면 가격은 급등하고, 이에 따라 부족한 공급량은 자본의 여유가 있는 자들에게 한정되게 재분배된다. 

 

모든 선물 거래자는 시장의 핵심적인 공급 요인을 계속 주시해야 한다. 예를 들어, 농산물 생산에 더없이 중요한 재배기와 수확기의 날씨 같은 것이다. 선물시장에서는 추세 거래자들이 공급 주도 시장을 찾는 경향이 있는 반면, 스윙 거래자들은 수요 주도 시장에서 더 나은 성적을 올리기 마련이다. 

 

 

미국 곡물시장에서는 봄과 여름의 파종 및 재배기에 가격 스파이크가 만들어지고는 한다. 가뭄, 홍수, 해충들이 생산량을 위협하기 때문이다. 거래자들은 농부들이 수확전에 세 차례 농작물 손실을 입는다고 말한다. 그러다 일단 수확기에 접어들고 공급량이 알려지면, 수요가 시장을 움직인다. 

 

수요 주도 시장은 채널폭이 좁고 이익 목표점이 멀지 않다. 따라서 계절이 변하면 채널은 다시 그려야 하고, 전술도 다시 짜야 한다. 게으른 거래자들은 왜 자신의 툴이 더 이상 제대로 작동하지 않는지 의아해할 것이다. 영리한 거래자들은 계절에 맞게 새로운 툴을 꺼내 들고 그때까지 썼던 도구를 내년이 오기 전까지 보관함에 넣어 놓는다. 

 

 

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