스위스 프랑 (CHF) |외환시장 주요 통화쌍

외환시장 주요 통화쌍 스위스 프랑(CHF)

스위스 프랑(CHF)

통화정책을 결정하는 스위스 국립은행

- 스위스국립은행(Swiss National Bank, SNB)은 스위스의 통화정책을 결정하는 독립된 중앙은행으로 3명의 위원으로 구성되어 있다. 위원회는 의장, 부의장, 그리고 SNB 집행위원회 소속의 다른 위원으로 구성된다. 소수의 인원으로 구성되어 있기 때문에 모든 결정은 합의된 투표에 입각해 이뤄진다. 

 

위원회는 최소 분기에 한 번 통화정책을 검토하지만, 통화정책은 어느 때라도 결정하고 발표할 수 있다. 대부분의 중앙은행과는 다르게 SNB는 공식적인 금리 목표를 설정하지 않는다. 대신 3개월 스위스 리보금리의 목표금리의 목표 범위를 설정해 두고 있다. 

 

중앙은행 목표

 

- 통화 목표치는 여전히 중요한 지표고, 이는 장기 인플레이션에 관한 정보를 제공해주기 때문에 중앙은행은 이것을 집중 관찰하고 있다. 또 인플레이션 목표치는 중앙은행의 투명성을 증대시킨다. "중기 인플레이션이 2%를 초과할 경우 SNB는 통화긴축정책을 펼칠 것이다"라고 명확히 언급한 바 있다. 

 

만약 디플레이션 우려가 높아진다면 중앙은행은 통화정책을 완화할 것이다. 또 SNB는 환율을 면밀히 관찰하고 있다. 스위스 프랑의 과도한 강세는 인플레이션 환경을 유발할 수 있기 때문이다. 글로벌 위험 회피 추세가 나타나면, 스위스로의 자본흐름이 상당량 늘어날 것이고, 이에 따라 스위스 프랑의 강세가 촉발될 수 있다는 점을 판단해 보면 좋다.

 

결국 이런 상황이 도래할 경우, 환율의 강세를 저지하기 위해 유동성 조절을 통해 지체 없이 시장에 개입할 것이다. 결국 SNB 위언들은 구두 개입, 통화 공급, 환율 등 다양한 방법을 통해 스위스 프랑 시장에 개입한다. 

 

중앙은행의 정책 수단

 

- 통화정책을 시행하기 위해 SNB가 가장 보편적으로 사용하는 정책 수단은 다음과 같다. 

 

1) 목표 금리 범위 

- SNB는 3개월 금리(스위스 리보금리)의 목표 범위를 설정해서 통화정책을 시행한다. 이 범위는 보통 100bp 스프레드 차이로 설정되고, 최소 매분기에 1회 수정된다. 이 금리는 스위스 프랑 투자를 위한 가장 중요한 시중 금리이기 때문에 목표치로써 사용된다. 이 목표 범위를 수정할 때는 경제 환경의 변화에 대한 확실한 설명이 수반된다. 

 

2) 공개시장조작

- 레포 거래는 SNB의 주된 통화정책 수단이다. 레포 거래는 차후 지정한 날짜에 같은 종목과 같은 수량의 증권을 반대로 매매할 것을 약정하고, 차입자가 대출자에게 증권을 판매하는 거래다. 이 구조는 차입자가 대출자에 이자를 지급하는 증권담보부 대출과 비슷하다. 레포 거래는 1일에서 몇 주까지 아주 짧은 만기를 가지고 있는 거래다. 

 

SNB는 3개월 리보금리를 조작하기 위해 이 레포 거래를 사용한다. 3개월 리보금리가 SNB가 설정한 목표치 이상으로 상승하게 되면 중앙은행은 레포 거래를 통해 상업은행에 낮은 금리로 추가 유동성을 공급하게 된다. (즉 상업은행으로부터 채권을 매입하고 현금을 지급하는 형태로 유동성을 시중에 공급하는 것)

 

반대로 SNB는 레포 금리를 높여서 유동성을 줄이거나 3개월 리보금리 상승을 유도할 수 있다. SNB는 현재 경제 상태의 상세한 평가와 통화정책을 검토한 분기자보를 발행한다. 월간 자보에는 경제 상황에 대한 짧은 논평이 포함되어 있다. 이 보고서들은 현재 국내 경제 상황에 대한 SNB의 평가 변화 정보를 포함하고 있어서 살펴볼 필요가 있다. 

 

스위스 프랑의 주요 특성

 

1) 안전 피난처로서의 지위

- 아마 스위스 프랑의 가장 독특한 특성일 것이다. 스위스의 안전 피난처 지위와 은행 시스템의 비밀주의는 스위스 금융산업의 가장 중요한 장점이기 때문에 항상 안전 피난처 지위가 강조되고 있다. 스위스 프랑은 주로 국내 경제 상황보다 국외 이벤트에 따라 움직인다. 

 

스위스의 정치적 중립성으로 인해 스위스 프랑은 세계 최고의 안전통화로 여겨지고 있고, 이에 따라 글로벌 불안정성 혹은 불확실성이 부각되는 시기에는 투자자들이 투자자산의 수익률보다 투자 자산의 안정성을 먼저 생각하기 때문이다. 이런 상황에서 자금이 스위스로 흘러들어 가게 되면, 스위스의 경제 상황과 관계없이 스위스 프랑은 강세를 보인다. 

 

2) 스위스 프랑은 금과 큰 상관관계를 가진다

- 스위스는 공식적으로 세계 4위의 금 보유국이다. 스위스 헌법은 통화준비금 중 40%를 금으로 보유해야 한다고 명시했다. 이후 그 규정이 사라졌음에도 금과 스위스 프랑간의 관계는 투자자들의 마음에 깊이 자리하고 있다. 그 결과, 스위스 프랑은 금과 80%에 가까운 정의 상관관계를 갖는다. 금 가격이 상승할 때 스위스 프랑 역시 상승할 가능성이 높다. 

 

또한 금은 통화를 대체할 수 있는 가장 확실한 안전 피난처로 간주되기 때문에 글로벌 경제와 지정학적인 불확실성이 고조되는 시기에는 금과 스위스 프랑 모두 강세를 보인다. 

 

3) 캐리 트레이드 효과 

- 선진국 중 가장 낮은 금리를 유지하고 있는 스위스 프랑은, 트레이더들이 캐리 트레이드를 수행하는 가장 보편적인 통화였다. 투자자들이 고수익자산을 선호하는 현상으로 인해 최근 들어 이런 거래가 보편화되고 규모도 급증하고 있다. 즉, 캐리 트레이드는 저금리 통화를 매도하거나 차입해서 고금리 통화 자산에 매입하거나 운용하는 것이다. 

 

스위스 프랑의 금리가 선진국 통화 중 가장 낮기 때문에 캐리 트레이드에서 차입하거나 매도하는 통화가 바로 스위스 프랑이다. 이는 고금리 통화를 매입하고, 저금리 통화인 스위스 프랑을 매도하는 결과를 초래하게 된다. 통상 GBP/CHF 또는 AUD/CHF 통화쌍에서 이뤄지며, 이런 거래에 따라 EUR/CHF와 USD/CHF 역시 영향받게 된다.

 

캐리 트레이드를 청산하게 되면, 스위스 프랑에 대한 매입 수요가 커질 것이다. 

 

4) 유로 스위스 선물과 외국금리 선물 간 가격차이를 따른다

- 전문적인 스위스 트레이더들은 유로-스위스 선물 3개월물과 유로-달러 선물 간 가격 차이를 주시하고 있다. 이 차이는 미국 채권의 프리미엄이 스위스 채권자산의 프리미엄보다 어느 정도 높은지 혹은 그 반대의 경우인지를 판단할 수 있기 때문에 잠재적 통화흐름의 좋은 지표가 된다. 

 

투자자들은 항상 고수익 자산을 추구하기에 이 차이는 트레이더들에게 잠재적인 통화 움직임의 가능성을 보여준다. 글로벌 채권 간 금리 격차를 이용해 거래 진입이나 청산을 원하는 캐리 트레이더들에게 특히 중요하다. 

 

5) 은행 규제의 잠재적 변화

- 과거 수년간 유럽연합의 회원국들은 은행 시스템의 비밀주의 완화와 고객 계좌의 투명성 증대를 위해 스위스에 상당한 압박을 가해왔다. EU는 EU 내 세금 탈루자들을 조사하기 위한 적극적 조치의 일환으로 스위스를 계속 압박했고, 이는 향후 큰 관심사가 될 것이다. 그러나 스위스에 있어서는 쉽지 않은 결정이다. 

 

고객 계좌의 비밀주의는 스위스은행 시스템의 핵심이 되는 강점이기 때문이다. EU는 스위스가 제안에 따르지 않을 경우, 심각한 제재를 부과하겠다고 위협해왔다. 현재 관계 정부당국 간에 보다 적절한 해결 방안을 찾기 위한 협상이 진행되고 있다. 이런 스위스 금융규제의 변화는 스위스 경제뿐만 아니라 스위스 프랑에도 영향을 미칠 것이다. 

 

6) 인수합병

- 스위스의 주된 산업은 은행과 금융이다. 이 산업 내의 인수합병(M&A) 활동은 매우 비일비재하고, 특히 합병은 전체 산업으로 파급되고 있다. 그 결과 이런 M&A는 스위스 프랑에 상당한 영향을 미칠 수 있다. 외국기업이 스위스은행이나 보험회사를 인수할 경우, 그들은 프랑스 프랑을 사들이고, 자국 통화를 팔아야 할 것이며, 

 

반대로 스위스 은행이 외국기업을 인수할 경우 스위스 프랑을 팔고 외국통화를 사들여야 할 것이다. 어느 쪽이든 스위스 프랑 트레이더들은 스위스 기업과 관련한 M&A 발표를 주의 깊게 살펴봐야 한다. 

 

7) 트레이딩 움직임, 크로스 통화 특징

- EUR/CHF는 CHF를 거래하기 원하는 트레이더들에게 가장 활발히 거래되는 통화쌍이다. USD/CHF는 유동성이 부족하고 변동성이 높아 상대적으로 거래가 적다. 그러나 데이트레이더들은 변동성 때문에 EUR/CHF보다 USD/CHF를 선호하는 경향이 있다. 

 

실제 USD/CHF는 EUR/USD와 EUR/CHF에서 파생된 합성통화일 뿐 이다. 마켓메이커나 전문적인 트레이더들은 USD/CHF 거래를 하기 위해 이런 통화쌍들을 선행지수로써 이용하거나 혹은 USD/CHF의 유동성이 낮을 때 통화쌍의 가격을 책정하고는 한다. 이론상 USD/CHF 환율은 EUR/CHF를 EUR/USD로 나눈 값과 정확히 동일하다. 

 

단, 전쟁이나 테러와 같은 글로벌 위험회피 추세경향이 심할 동아만 자체 USD/CHF 거래가 활발해질 것이다. 시장 참가자들은 환율의 이런 미세한 차이를 빠르게 이용해서 수익을 얻는다. 

 

 

 

 

 

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