자본수지가 환율에 미치는 영향_자산시장 이론 핵심

 

 

자본수지가 환율에 미치는 영향

 

자산시장 모델

- 이 이론은 주식과 채권 같이 한 나라의 금융자산들의 자본이동이 늘어날 때 그 나라의 통화수요 또한 증가한다는 것이 기본전제다. (반대 경우도 마찬가지) 이런 증거로 이 모델을 좋아하는 사람들은 주식과 채권 같은 투자상품에 투하된 자본의 규모가 재화와 서비스 수출입거래에서 발생되는 외환거래 규모를 축소시키고 있다고 지적한다. 

 

자산시장 이론은, 기본적으로 국제수지 이론의 정반대다. 이 이론은 한 나라의 경상수지가 아닌 자본수지만을 고려하기 때문이다. 

 

달러주도 이론

- 이 이론은 달러의 변동성을 평가하는 데 있어서, 미국 자본시장의 거대함 때문에 전문가들을 지배해 왔다. 

 

자산시장 이론의 한계

 

 

 

- 자산시장 이론은 실제 입증되지 않은 매우 새로운 이론이라는 점이 한계다. 한 나라의 주식시장 움직임과 통화시장 움직임 사이에 장기적으로 관계가 없다는 것에 대해 자주 논쟁이 일어나고 있다.

 

주식시장이 강세와 약세 심리에 휘둘려서 횡보할 때 한 나라의 통화에는 어떤 일이 일어날까? 

- 2002년 미국에서 일어난 시나리오였는데, 결과적으로 통화 트레이더들은 자신들이 금리 차익거래 같은 구형 머니메이킹 모델로 돌아가고 있다는 사실을 발견했다. 

 

통화대체 모델

- 통화대체 모델은 한 나라의 투자흐름을 고려하기 때문에 통화 모델의 연장으로 봐야 한다. 한 나라에서 다른 나라로 민간과 공공부문 포트폴리오의 이동은, 환율에 중대한 영향을 미친다고 전제하고 있다. 자국 및 외국통화로 부터 자산을 바꾸는 개인들의 행위를 통화대체라고 한다. 

 

이 모델과 통화 모델을 결합하면, 한 나라의 통화량에 대한 기대 변화는 그 나라의 환율에 결정적인 영향을 줄 수 있다는 증거를 보여준다. 투자자들은 통화모델 데이터를 잘 살피고 있다가 자금흐름에서 변화가 일어나 환율 변화를 초래한다고 예상할 것이고, 이에 따라 투자를 실행하게 되면서 통화 모델은 자체적으로 예측능력을 갖게 된다. 

 

※ 통화 모델의 보완수단으로서 통화 대체 모델을 많이 사용한다. 

 

엔화 예시 (순서)

 

1) 일본은 주식과 채권을 되 사들이는 새로운 계획을 발표한다. 경제학자들은 이제 일본의 통화량이 급격히 증가할 것이라고 예측한다. 

 

2) 경제학자들은 이 새로운 정책 도입으로 인플레이션이 증가할 것으로 예상하고, 투기거래자들은 결과적으로 환율 변화를 예상한다. 

 

3) 경제학자들은 인플레이션이 경제의 발목을 잡게 될 때 금리가 올라갈 것으로 기대한다. 투기자들은 환율의 변화를 예측하고, 엔화를 팔기 시작한다. 

 

4) 일본 경제에 엔화의 공급이 증가하면서 엔화에 대한 수요는 급감할 것이며, 투기자들이 시장에서 엔화를 투매하기 시작한다. 

 

5) 투자자들이 엔화를 대체할 수 있는 외화에 대해 엔화의 가치가 하락하게 되면 일본 엔화 환율은 급격하게 변동된다. 

 

통화 대체 모델의 한계

 

 

- 활발히 거래되는 주요 통화들 사이에서 이 모델은 아직까지 환율 움직임에 대해 설득력 있고 유일한 결정요인이라는 확신을 주지는 못했다. 이 이론은 핫머니가 큰 영향력을 가지고 유입 또는 유출되는 후진국들에게는 더 확실하게 적용될 수 있겠지만, 통화대체 모델에 의해 설명되지 않는 너무나 많은 변수들이 여전히 존재하고 있다. 

 

예를 들어,

앞에 엔화 예시를 보면, 일본은 증권 매입계획을 시행함으로써 인플레이션을 유발할 수 있지만 일본은 여전히 엔화의 가치를 지지해 줄 수 있는 거대한 경상수지 흑자를 가지고 있다. 또 일본은 수많은 정치적 장애 요인들을 갖고 있으며, 자국 통화가치를 절하하려고 시도할 경우 수많은 저항에 부딪힐 거라는 점도 알아두어야 한다. 

 

이런 것들은 통화대체 모델이 고려하지 않는 많은 요소들 중 두 가지 변수이기는 해도, 다른 수많은 통화예측 모델들처럼 균형 있는 환율 예측을 위한 방법 중 한 가지일 뿐이다. 

 

 

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