제이미 메이 투자 전략

제이미메이 마틴테일러 투자 전략

제이미 메이 투자 전략

- 메이의 투자 전략은 크게 다섯 가지의 원칙으로 구성되어 있다. 

1. 이론적으로 가격이 잘못 책정된 분야를 찾는다

- 가격, 그중에서도 특히 파생상품의 가격이 특정 상황에 대한 부적절한 추정으로 가격이 잘못 책정되었을 때 발생하는 투자 기회를 모색한다. 가격에 대한 시장의 추정이 잘못되면 가격이 잘못 책정되며, 그에 따라 투자 기회가 생겨난다. 

2. 긍정적인 결과를 도출할 가능성이 큰 매매를 선택한다 

- 매매의 기준을 엄격하게 세우면 포트폴리오가 집중되는 효과가 있다. 일반적으로 메이는 항상 독립적인 리스크를 15~20 정도로 매우 낮게 유지한다. (하나 혹은 그 이상의 개별적인 매매로 구성된 리스크) 하지만 포트폴리오를 집중적으로 구성하는 것과 "모든 계란을 하나의 바구니에 담고 주의 깊게 살펴보라"는 격언과는 구별되어야 한다. 

 

중요한 차이점은, 메이의 포트폴리오가 매우 집중적 이기는 하지만 비대칭형 구조를 가지고 있어서 잘못된 판단으로 인한 손실을 크게 줄일 수 있다는 것이다. 

3. 비대칭적으로 매매한다 

 

- 메이는 수익은 무한대지만 손실을 크게 제한하는 포지션을 구축한다. 리스크에 비해 높은 수익을 기대할 수 있는 공통적인 방법이 옵션을 매입하는 것이다. (물론 가격이 적절하게 책정되지 않았을 때다)

4. 확신할 수 있는 매매를 기다린다 

- 메이는 자신의 지침에 완벽하게 들어맞는 매매 기회가 올 때까지 아무것도 하지 않고 물러나서 기다린다. 인내심을 가지고 높은 수익이 예측되는 매매를 기다리면 개별적인 트레이딩에서 리스크 대비 수익을 크게 높일 수 있다. 

5. 포트폴리오 리스크를 조절하기 위해 현금을 활용한다 

- 포트폴리오를 구성하는 매매 대부분이 파생상품일 경우, 실제 투자 포지션 보다 적은 현금이 소요된다. 그래서 메이는 포트폴리오의 상당 부분(일반적으로 50~80%)을 현금으로 구성한다. 현금의 비율을 줄이거나 늘리면, 포트폴리오 리스크를 원하는 수준으로 조절할 수 있다. 

보편적으로 적용되는 옵션가격 모델의 추측 5가지

 

1. 가격은 일반적인 흐름을 고려한다 

- 옵션의 가격은 일반적인 흐름을 기반으로 결정된다. 이는 선물 가격이 현물 가격의 수준과 비슷할 가능성이 높으며, 크게 달라질 확률은 매우 낮다는 것이다. 하지만 어떤 상황에서는 일반적인 흐름보다 가격이 더 크게 변화할 가능성이 높다. 이런 상황에서 옵션 가격 모델은, 부적절한 가격을 책정하게 된다. 

 

뿐만 아니라 일반적인 흐름을 기반으로 결정된 모델은 가격이 X%만큼 하락하면 똑같이 X%만큼 상승한다고 추측한다. 대부분의 경우 그렇지만 가끔은 가격이 하락한 폭보다 더 작게 상승하거나, 그 반대의 상황이 발생하는 경우도 있다. 이처럼 비대칭적인 상황이 발생했던 대표적인 예가 한국 주식시장이었다. 

 

이때 메이는 한국 주식시장에 대해 매수 포지션을 구축했다. 당시 한국은 다른 아시아 시장에 비해 가치가 과도하게 낮게 책정되어 있었다. 그뿐만이 아니었다. 많은 한국 기업의 시가총액이 순현금 잔고보다도 낮은 수준이었다. 

 

 

※ 여기서 중요한 결론은, 시장의 가격이 언제나 옳다는 대다수 학자들의 주장이 실증적인 증거와 모순된다는 것이다. 시장의 가격이 분명하게 틀렸을 때가 있으며, 이런 상황이 소중한 투자 기회를 제공한다. 

2. 선도가격은 미래를 완벽하게 예측한다

- 옵션의 가격이 선도가격을 중심으로 매겨진다는 뜻이다. 하지만 선도 가격과 현재가격의 차이가 벌어질 때는 현재가격이 선도가격만큼 상승 혹은 하락한다는 추측은 합리적이지 않다. 그래서 선도가격보다는 선도가격과 현재 가격 사이의 어디쯤으로 추측해야 합리적일 때가 있다. 

 

이때는 외가격 옵션(선도가격이 높을 때는 풋옵션, 낮을 때는 콜옵션)의 가격이 과소평가될 가능성이 있다. 

3. 변동성은 시간의 제곱근으로 조절된다 

 

- 단기적으로는 합리적인 추정이다. 하지만 기간이 길어지면 잠재적 변동성을 과소평가하게 된다. 특히 변동성이 낮을 때 과소평가로 이어질 가능성이 커지는데, 그 이유는 다음 2가지 때문이다. 

 

1) 시간이 길어질수록 변동성은 현재의 낮은 수준들 사이의 평균값으로 회귀하게 된다. 
2) 기간이 길어질수록 추세가 추정한 것보다 더욱 큰 가격 변화로 이어질 가능성이 커진다. 

4. 변동성 계산에서 추세는 무시될 수 있다 

- 옵션의 가격 모델은 변동성과 시간을 기반으로 가격 변화의 가능성을 측정한다. 하지만 추세는 이 과정에 포함되지 않는다. 매일의 가격 변화 방향이 무작위적이라고 가정하기 때문이다. 그 결과, 시장의 추세는 옵션의 가격 모델에서 가능성이 무시된다. 

 

따라서 추세를 예측할 수 있는 합리적인 이유가 있을 때에는 외가격 옵션의 가격이 저렴하게 책정된다. 메이는 이런 전제를 바탕으로 캐나다 달러 옵션을 매매한 적이 있다. 

5. 현재의 연관성은 미래의 연관성을 예측할 수 있는 훌륭한 지표다

- 시장의 상관관계 중 일부는 상당히 일관적이다. 예를 들어, 금과 백금은 넓은 시간 스펙트럼에서 긍정적인 상관관계를 갖는다. 하지만 다른 경우 가변적일 가능성이 있다. 메이는 상관관계가 거의 없는 호주달러와 스위스 프랑화를  최악의 바스켓으로 지못했다. 

 

시장들의 연관성을 기반으로 한 매매는 미래의 상관관계를 과거 특정 기간의 상관관계와 동등하게 생각하는 경향이 있다. 하지만 상관관계가 가변적인 시장에서는 맞지 않는 방법이다. 

리스크와 변동성은 다르다 

- 첫째, 가장 중요한 리스크는 지금까지의 실적에 나타나지 않기 때문에 변동성에 반영되지 않는다. 예를 들어 리스크가 높을 때 비유동적인 포지션으로 구성된 포트폴리오는 변동성을 줄일 수는 있다. 하지만 시장의 분위기가 갑자기 바뀌면 오히려 리스크가 커진다. 

 

- 둘째, 반대로 갑작스럽고 높은 수익을 쫓을 경우 변동성이 높아지지만, 이론적으로 리스크는 제한된다. 메이의 전략은 변동성은 높지만 리스크는 제한적인 투자의 좋은 예다. 그의 실적은 상당한 변동성을 보이지만, 높은 수익을 선호한 결과일 뿐, 투자자들이 생각하는 것처럼 높은 리스크나 적절하지 못한 투자의 결과는 아니다. 

 

변동성이 높기는 하지만, 비대칭적인 매매 구조로 리스크를 철저하게 통제했기 때문이다. 즉 각 매매에서 최대 손실 가능성은 잠재적 수익 가능성보다 훨씬 작다. 메이의 투자 접근방식은 높은 변동성이 반드시 높은 리스크를 의미하지 않는다는 사실을 잘 보여준다. 

 

유연성 

- 메이는 연구 결과에 따라 자신의 시각을 습관적으로 변경한다. 처음에는 매수할 대상이라고 고려하던 기업이라 하더라도, 연구를 통해 잘못된 생각이라는 것이 증명되면 투자 포지션을 완전히 바꾼다. 좋은 트레이더는 자신의 실수를 깨달았을 때 재빨리 포지션을 청산하는 사람이고, 그보다 더 훌륭한 트레이더는 원래의 개념이 완전히 잘못되었다는 사실을

 

깨달았을 때 정반대의 포지션을 구축하는 사람이다. 

 

 

 

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